美国政府预算已彻底偏离可持续运行轨道，日均借款规模达70亿美元。2023财年财政赤字预计突破2万亿美元大关，剔除利息后的基本预算赤字攀升至GDP的3.78%，这一水平在长期维度完全不可持续。
在财政审慎的治理框架下，美国本可利用经济增速接近2%的窗口期启动财政整顿，但国会两党均无支持意愿。美元的全球储备货币地位虽赋予美国超常消费能力，但持续扩大的借款规模正推升家庭与企业融资成本。
美国债券市场已展现强大融资吸收能力，其贸易伙伴通过提供融资换取地缘政治安全和市场准入。但政府债务扩张叠加市场套利行为，正在重塑全球金融体系运作方式。国际清算银行指出，非银行机构在主权债券市场的参与度已超过传统银行，成为公共融资的核心力量。
世界银行统计显示，全球52%金融资产由非银行机构持有。这些机构通过短期高杠杆交易获取收益，却存在流动性风险——货币市场基金购买长期国债后仍需承诺即时赎回。一旦爆发挤兑，中央银行将被迫承接风险敞口，形成新系统性隐患。
国际清算银行专项分析表明，大型对冲基金凭借市场定价权获得更高杠杆上限。双边回购交易中零保证金比例的普及，正在引发金融稳定风险。日本政府债务占GDP超100%的状况持续近30年，其经验显示美元债务融资角色可缓解抛售压力。
当前各国政府债务规模均在膨胀，政治逻辑导致赤字偏好长期化。老龄化社会带来的公共服务支出压力叠加经济增速停滞，使财政整顿缺乏现实基础。10年期美国国债收益率稳定在4%-5%区间，推动债务利息支出占GDP比例突破4%。
金融市场需警惕债务规模扩张带来的长期压力。随着银行收缩长期存款业务，投资者更需审慎识别资产内核。国际清算银行强调，完善数据统计体系和强化非银行机构监管，已成为维护金融稳定的迫切任务。
